当比特币到达 100 万美元的那天，大家一定会回想起 2024 年，这是加密货币行业载入史册的一年。比特币正式被美国 SEC 批准 ETF，同黄金白银一样，成为全球不可能归零的资产之一。而单枚十万美元的价格，也让市场对加密货币的未来充满想象。律动 BlockBeats 梳理了 5 个数据，希望这些数据，能帮助大家了解今年的 Crypto 究竟发生了什么？也希望能帮助大家憧憬未来将会发生什么？

图表一：BTC 市占率

2024 年，比特币年内涨超 130%，实现这一涨幅离不开「华尔街」和「特朗普」两个关键词，并且比特币的定价权与流动性在美国金融界和政治界明牌支持后发生了结构性转移。

机构入场，高歌猛进

1 月 11 日，十只比特币现货 ETF 获批，利好落地后，比特币价格经历了一段时期「灰度砸盘」，于 3 月 13 日创下 2024 年首个历史新高。

目前，比特币现货 ETF 吸收了平均每日比特币新增发行量的 259%，自上市以来，这些基金已累计获得 300 亿美元正流入，持有超过 140.8 万枚比特币，相当于总流通供应量的 7%。比特币 ETF 在 2024 年共有 155 天为净流入日，单日平均净流入为 5,233 枚 BTC；相较之下，93 天为净流出日，单日平均净流出为 2,702 枚 BTC。

2024 年比特币现货 ETF 流入流出情况；图源：SoSoValue

比特币的回报与 ETF 资金流动在全年也呈现紧密联动。持续强劲的 ETF 资金流入通常伴随着市场的强势表现，反之亦然。这种关系从直觉上也可以理解，ETF 的资金流入反映了现货市场的吸收能力，即买入压力，而资金流出则反映了卖出压力。

夏季期间的资金流平稳至负值对应了当时德国政府、门头沟等机构过度抛售的市场状态，而第四季度资金流的激增则与特朗普当选和 MicroStrategy 的积极增持相吻合。

截至 12 月 20 日，2024 年机构投资者共购买了 859,454 枚比特币，约占总流通供应量的 4.3%，目前，机构投资者占所有已知比特币持有者的 31%，较 2023 年的 14% 大幅增加。上市公司方面，2024 年共增持 297,673 枚比特币，其中 MicroStrategy 通过积极融资策略购入近 25 万枚，目前持有量达到 43.9 万枚。尽管今年有约 23 万枚比特币来自破产清算和被扣押资产，但机构需求有效吸收了卖压，目前约 22% 的流通供应量可在市场交易，接近 2021 年高点水平。

而从 CME 主导全年未平仓合约量也可以看出比特币市场展现出了显著的机构化趋势。作为全球顶级金融衍生品交易平台，CME 凭借其严格的监管框架和透明性，吸引了大量方向性基金、基差交易者和做市商等专业机构参与者。

比特币合约持仓量情况；图源：Coinglass

这些机构通过 CME 进行比特币衍生品交易，不仅带来了更高的资本效率和流动性，也逐渐改变了市场结构，使交易行为更加集中于衍生品市场。同时，2 倍杠杆比特币 ETF 等复杂金融产品的活跃，进一步巩固了机构资本在比特币市场中的主导地位，标志着比特币市场从散户驱动向机构化主导的成熟市场迈进。

逐渐脱离币圈基本面？

4 月 20 日，比特币迎来第四次减半，但当天价格与此前平均上涨 22% 的历史表现并不一致，反而下跌了 8%。在随后的 125 天中，2024 年也成为历次减半后表现最差的阶段。

造成这一现象的原因之一，是每次减半相对于流通供应量的实际影响正在不断减弱，而今年在宏观因素的叠加下，这种减弱更加显著。数据显示，2024 年比特币流通供应量预计将增加 216,158 BTC，而 2025 年的年度发行量则仅有 164,250 BTC，低于 MicroStrategy 在 2024 年 11 月 1 日至 12 月 12 日期间的购入量，使得网络年通胀率仅为 0.8%。

因此，从长期来看，减半带来的供给冲击在比特币价格中的影响将会越来越小。比特币价格未来的更大决定性因素，可能将转向需求端的结构性变化，而不再主要依赖于减半造成的供给收缩。

另一方面，比特币和美股资产的相关性却越来越强。金融市场中，资产配置讲究在有大波动性出现的时候，篮子里资产不会同涨同跌，因此当 2019 年灰度狂买比特币时，市场对其的理解是因为比特币在彼时跟其他所有美元计价资产有非常低的相关性。

但 2024 年，比特币与美股相关系数多数时间为正值，并且和美国股市的走势比过去几乎任何时候都更加同步，这表明推动股市的宏观经济变量也在塑造加密市场。除非有特定于加密货币的黑天鹅事件，这种情况或许会在美联储的整个宽松周期中持续下去。

2024 年比特币和美

8 月 5 日，日本股市崩盘，全球股市都不同程度下挫，而比特币也在当日跌至数月来的最低水平，投资者纷纷抛售比特币和以太坊的现货 ETF 股票，比特币 24 小时内清算额达 11.6 亿美元。

随后，分析机构将比特币的暴跌归因于日本央行的意外加息，加上市场对美联储降息的预期，增加了央行政策的不确定性，导致金融系统去杠杆化。众多金融市场参与者借入日元以投资高收益资产在扭转其头寸方向，比特币成为这一过程中的受害资产。直到 10 月份，受加密货币更加友好的政治气候前景的提振，比特币价格才再次突破 73,000 美元。

与此同时，今年与比特币关联度最高的美股 MicroStrategy(MSTR) 也在 12 月 23 日加入了纳斯达克 100 指数，进一步推高了比特币与美股资产的相关性。此外，投资 BTC ETF 的基金最终的再平衡机制也将增强结构相关性。

特朗普行情初显威力

2024 年，在特朗普争取加密行业支持的过程中，比特币价格与特朗普的选举几率紧密联动。在特朗普确认胜选后，比特币价格一路冲高至 99,500 美元，距离 6 位数仅一步之遥。12 月 4 日，比特币历史上首次突破 10 万美元，将其市值推高至接近 2 万亿美元，在美股公司市值排行中，仅次于苹果、英伟达、微软、亚马逊和谷歌母公司 Alphabet。

2024 年比特币市值变化对比图；图源：K33 Research

迈克尔·塞勒和特朗普是总结比特币 2024 这一年离不开的两个关键人物，前者穿越周期用金融工具给比特币上杠杆，成为这个牛市最开心的人；而特朗普从比特币大会上宣布要建立国家战略储备，再到开除 Gensler 任命亲加密白宫天团，以身入局，为新周期比特币作为一种主流资产发展打开了想象。

年初至今，机构以及 MicroStrategy 净买入 683,000 枚比特币，而这其中 245,000 笔资金流入发生在美国大选后的几周内，证明共和党和特朗普的政策倾向将极大提振比特币在美国主流资产中的重要性，以及市场对特朗普的总统任期及其对加密货币市场的影响充满期待。

迟到的山寨季

比特币市占率的变化一直是观察加密行业市场动态的重要指标，2024 年比特币市占率从年初一路攀升至 61%，与此同时，投资者感叹并没有多少资产能在今年跑赢比特币，山寨币的价格表现也让圈内人频频感叹本轮周期操作难度之高。

2024 年比特币价格走势图；图源：TradingView

比特币市值在 2024 年增长了 141%，从 8280 亿美元飙升至 1.98 万亿美元；以太坊的市值在 2024 年增长了 72%，从 2740 亿美元提升至 4730 亿美元；其余山寨币市场的市值在 2024 年增长了 129%，从 3890 亿美元增至 8860 亿美元，而这又主要得益于 SOL 和 meme 币的强势表现，市值前 100 的山寨币中只有 25 种币的表现超过了比特币。

一方面，高估值的「VC 币」在今年不被市场认可，另一方面也因为 2024 年市占率一直节节攀升的比特币并未给加密市场带来多少真正的流动性。神鱼在今年 3 月就曾断言「本周期没有山寨季」，因为由比特币现货 ETF 注入的流动性有较少可能性流进加密山寨市场，从而造成了「比特币独牛」这一市场表现。

回顾这一年，比特币完成了一场华尔街与政策驱动下的资本接力赛，以突破 10 万美元大关的姿态重新定义了其全球金融资产的地位。然而，这不仅仅是一次价格上的突破，更是一场市场结构、资本流向与资产认知的深刻变革。比特币的 ETF 化浪潮和机构主导的市场正在将这一去中心化资产推向更广阔的主流舞台，但也使其在宏观变量影响下变得更加复杂与敏感。

从减半效应的边际递减到特朗普政策的助推，比特币在 2024 年展现的，不只是对周期的驾驭力，更是其对全球金融体系融入能力的证明。当前，市场或许仍然纠结于流动性集中、山寨币缺席的问题，但从长远看，比特币正向一种更具韧性、更受认可的全球价值存储进化。